1月4日,沪铜振荡收跌,现货铜报价68800元/吨,SMM升水180元/吨,市场关注国内社库变动。市场人士表示,2024年铜价的驱动或许仍然来自宏观情绪的扰动,整体运行重心有望上移。

  据徽商期货有色分析师王琪唯介绍,宏观因素仍是2024年铜价的重要关注点。美联储有望开启降息周期,在不出现预期外风险的情况下,2024年宏观氛围整体或呈转好偏暖格局。不过,从节奏来看,还需关注市场对预期的博弈。一是在美联储降息时间节点和幅度上进行博弈,目前市场对美联储降息预期较为乐观,后续跟随美国经济、通胀表现有阶段性调整的可能;二是对美国经济软着陆预期的博弈及兑现情况,需警惕衰退风险的发生。

  “从供应方面来看,2023年至2025年是铜矿供应的增长周期,2022年铜矿产量为2192.2万吨,ICSG在2023年10月的报告中给予2023年增量预期为42万吨,主要增量来自Quellaveco、QuebradaBlanca、Kamoa-Kakula等铜矿项目扩建。2024年,ICSG给予的铜矿增量预估达到84万吨,结合矿山项目新建或扩建产能的统计,2024年新增产能或达到93.5万吨。”中州期货研究所所长金国强表示,如果产能投放顺利,2024年铜矿的增量仍然较为可观。不过,进入2023年年末,矿端出现了较多供应扰动,如First Quantum年产能近40万金属吨的Cobre Panama铜矿停产,英美资源下调了2024年产量指引。2024年海外不确定性仍然比较多,矿端扰动因素可能不会比2023年少,因此铜精矿增量的基准预期也相应下调,目前给到的基准增量预期在60万吨左右。而2025年供应增量将更为有限,未来铜精矿的供应将从2022—2023年的宽松向2024—2025年的紧平衡转变。

  “值得注意的是,由于加工费快速下行,冶炼利润受到影响,若后期冶炼利润跌破零,则中国炼企将缩减冶炼产能。”广州金控期货有色分析师薛丽冰告诉期货日报记者,受到全球铜精矿产量增速下行的影响,预料2024年全球精炼铜产量增速也将受限,中国精炼铜进口量虽维持高位,但进口增速或将受限。此外,2024年中国废铜进口量将维持高位运行。

  需求端方面,王琪唯提示称,高利率水平下欧美面临经济放缓压力,或对2024年海外铜需求带来阶段性抑制,需关注海外经济软着陆预期兑现情况。国内铜终端需求板块分化及新旧更迭格局或在2024年延续,电力、新能源汽车板块用铜需求有望维持增长,建筑用铜需求或难有明显改善,家电内销增长存在一定压力、关注出口表现。

  记者了解到,2024年全球光伏新增装机预计达到470GW,贡献铜消费增量接近23万吨,而海上风电和陆上风电新增装机预计分别达到50GW和18GW,对应铜消费增量约7万吨。新能源汽车产量预计达到1650万辆,对应铜消费增量约18万吨。新能源领域贡献铜消费增量已经接近50万吨。金国强表示,在全球没有发生严重衰退的情况下,2024年全球铜消费增量大约在70万吨。结合供应端的预期,2024年精铜供需平衡出现30万吨左右的过剩。

  展望后市,薛丽冰认为,全球多个矿山产量下调、汽车行业及风电光伏行业用铜量增长乐观,电缆行业及空调行业将逐步入市布局,长单采购用铜量,叠加废铜及精炼铜成本对铜价构成一定支撑,全球库存从累积转去化,2024年铜价重心将上移,全年的走势总体将呈现“两头高,中间低”的特征。

  “从平衡表角度来看,在当前全球显性库存较低的情况下,30万吨左右的过剩预期并不突出,按照全球每日耗铜量7万吨计算,对应过剩量大约是4天的库存,因此基准预期下2024年供需基本维持平衡,不会给铜价带来很大的波动。2024年铜价的驱动或许仍然来自宏观情绪的扰动。”金国强表示,2024年海外宏观很可能进入降息周期,而降息动作也对应着需求的走弱,倘若降息动作触发了市场的“衰退预期”,铜价可能会在宏观情绪刺激下重心下移,但下行空间也较为有限,在全球没有发生系统性风险的情况下,铜矿成本仍然能提供较强支撑。

  在王琪唯看来,2024年沪铜整体运行重心或有望上移,但宏观层面的预期博弈或带来情绪及价格的阶段性调整,且基本面存在较多不确定性因素,沪铜出现趋势性行情的概率预计有限。分阶段来看,一季度市场或继续博弈美联储降息预期,关注预期调整及海外需求压力,沪铜上行或仍面临阻力,有承压可能。二、三季度是美联储降息预期的落地观察期,关注海外经济软着陆预期兑现情况及国内需求表现,宏观及基本面存在利好共振可能,届时沪铜或有上行机会。